1月8日，财政部、国家税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。电池片还有两年过渡期，保留6%，到2027年1月全部归零。这里面有两个深层次的逻辑：首先，这是反内卷的又一表达方式；其次，从中国的产业周期来看，这意味着光伏产业正式进入红海，结束了被国家政策重点扶持的历史使命，未来将在财政兜底层面让位于人工智能。从2015年到现在，十年时间里光伏行业吸走的融资超过1万亿。这本质上是把国家产业意志证券化的过程：风投、国资、政策基金在一级市场埋伏，IPO、定增、可转债在二级市场铺开，最后在产业政策导向下，公募为核心的机构推高股价，散户接盘。看看头部光伏公司，从融资高点到现在，普遍跌去 70%。这是产业融资完成后的自然结果：产业拿走了工厂、设备、技术、全球份额，二级市场拿走了下跌曲线。电池产业过去几年融资接近 8000 亿，磷酸铁锂的产能已经严重过剩，而固态电池一旦量产，今天这些产能将瞬间过剩。重要的是，这8000亿已经变成了上市公司、股权、债券，已经在资本市场完成了吸血，剩下的是谁来为这些旧产能买单，答案依旧是二级市场。其实每一波产业周期的发展模式都是一样的，去年的半导体，今年的航天卫星，接下来的低空经济、算力、电力、新材料，你会看到一模一样的节奏：国家定方向、政策开绿灯、投研集体唱多、IPO、定增、再融资全开、市值被吹到天上，等钱吸够了，行业进入过剩，股价开始自由落体。然后换下一个产业赛道继续遥遥领先，这是国家产业周期通过股市完成融资的系统工程，这也解释了国家当下对于股市的重视。
出口退税，本质上是全民在替这个产业兜底。当产业在全球市场打价格战，国家用财政给企业回血，企业再把这些利润和预期转化为融资能力，继续去股市吸血，这就形成了财政—企业—股市的闭环。而退税取消，意味着国家在当下，有了更加迫切的产业选择——人工智能，也是带领这波权益市场十六连阳的主线。
毫无疑问光伏是成功的，中国控制了全球产业链。但是这对于很多因为补贴而进入这个行业从而破产的企业个体、以及光伏在二级市场的投资者来说已经失去了意义，这似乎是一种宏观与微观上的“合成谬误”。
所以，A股从来不是用来给你做价值投资的，它是用来给国家产业周期融资的，牛市更多是因为产业需要输血。当产业需要钱的时候，就有牛市，当血吸够了，牛市自然结束。
在A股这个政策性市场里，牛市周期并不是企业盈利周期，而是机构的建仓周期，而机构的建仓周期，恰恰对应着国家的产业融资周期。
